光伏发电受经济性以及环保政策等推动，近年来持续保持火热态势。根据国家能源局数据显示，光伏发电的设备容量已经连续多年实现高速增长，新增装机量也有明显的提升。此外，技术的高速迭代也是行业的特征之一，例如大尺寸硅片、薄片化等，均已成为目前主流的技术路线。由此带来的产业链技术革新也是势在必行。

　　光伏发电是近几年热门的话题，产业的火热与两个核心逻辑密不可分：首先是光伏的度电价格已经普遍低于火电，除青海以外，绝大多数地区2021年新建风电、光伏指导价均低于燃煤基准价，新能源全面迈入低价时代。全球范围内，光伏的成本也落入燃油发电的成本区间，并且预计未来将继续下降，直至低于传统的火电等发电方式。

　　另外，国家政策扶持力度大，2021年5月20日国家能源局下发《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，为了达到2030年非石化能源25%的占比以及风电太阳能发电总装机量12亿KW等任务，2021年户用光伏发电项目补贴额度达到5亿元，预计新增装机量达到18GW以上，同比增长78%。另外，《通知》要求2021年全国风电和光伏发电量占全社会用电量比重达到11%，同比增长1.3个百分点，光伏行业的上升空间明朗。

　　山东、河南、河北三地对户用光伏更加钟爱，2020年1-11月的新增装机量达到7782MW，占全国的80%左右。从地区来看，户用光伏新增装机量大的地区主要集中在北方地区，而长江以南，特别是经济发达的长三角和珠三角地区新增装机量较低，未来或将成为我国户用光伏的重点增长地区。

　　按照国家战略，碳排放计划在2030年达到峰值，非石化能源占一次性能源消费比重达到25%，规划在2060年之前达到碳中和，将碳排放问题上升至国家战略高度。照此预计，2025年非化石能源消费比例将达到20%左右，预计光伏年装机量中值在79GW左右。

　　考虑到世界各地均推出不同程度的减排政策，加上光伏和风电的资源禀赋优异，价格低廉且成本仍在继续下降，电力行业的减排、发电结构的改善需要依赖低成本、高效率的光伏来实现，发展空间巨大。全球范围预计2025年光伏新增装机达到374GW，2030年光伏新增装机超过1000GW。

　　进入2021年，国内光伏新增装机量上升较为明显，前4个月达到7.08GW，同比增长55.3%。2-4月由于硅料涨价，装机需求环比下滑较大，但在碳达峰、碳中和的指引之下，5-6月即将开启大型招标投标，有望提振需求。预计全年的装机节奏与2020年类似，月新增装机量将持续提升。

　　大尺寸硅片已经成为趋势，据ITRPV的最新报告显示，传统的M2和G1硅片虽然在过去占据较大的市场份额，但在未来5年内将被大尺寸所代替，M6、M10等将成为市场主导产品，对光伏企业的产能更提出了新的考验。

　　2020年，博乐体育中国市场硅片尺寸以158.75mm和166mm为主，合计占比达到77.8%，前者是现有电池生产线年左右淘汰；后者是现有电池生产线可升级的最大尺寸方案，也将是2-3年内的过渡尺寸。其余更大尺寸的硅片将随着产能的扩大，逐渐成为市场主流。

　　在国内市场，由隆基和中环掀起的大尺寸浪潮，已经逐渐影响其余各环节龙头，大尺寸的出货占比在2020年末及2021年初有所上升，预计在年内达到50%左右。

　　随着大尺寸硅片逐渐成为主流，电池、组件端的产能也在逐渐升级，电池端2020年末166尺寸产能55.7GW，182&210尺寸产能50.1GW，预计2021年末大尺寸产能达到137.6GW；组件端，2020年末166尺寸产能73.5GW，大尺寸产能64GW，预计2021年末大尺寸达到140GW。

　　对于光伏来说，较低的发电效率一直是学术界以及实业中需要提升的关键指标之一。对比其他发电方式，例如水电约为90%，火电约为40%，风电和核能约为35%，均高于传统光伏的15%。

　　近年来，PERC电池在极大程度上推动了光伏发电效率的上升，实验室转换效率达到22.8%，天合的单晶PERC达到22.61%，晶科的多晶PERC达到21.63%。据ITRPV的最新报告，2020年全球PERC电池的市场份额已经超过80%，逐渐将BSF电池挤出市场。而新型的HJT等太阳电池在2021年将开始逐渐形成竞争规模。国内市场PERC电池的占比高于全球，达到86.4%，常规BSF电池的占比下降至8.8%，较2019年下降22.7个百分点。

　　在全球PERX（包括PERC、PERL、PERT）及TOPCon电池市场中，P型硅片占据了大约80%的份额，是接下来五年内最主流的方向，未来或许逐渐被N型替代，但仍将占据50%左右的市场（PERC）。国内市场也体现较为相似的局面，据中国光伏行业协会公布，2020年单晶硅片（P+N)市场占比约为90.2%，其中P型86.9%，N型3.3%，目前市场仍以P型为主。

　　从发电效率来看，PERC后新技术时代逐渐到来，主要的厂商研发思路集中在HJT和TOPCon上，此两种电池效率对比PERC有所提升，HJT的实验室结果突破25%，量产效率将突破24%，并有望随着规模生产继续降低成本，使新技术具备超越PERC的经济性。据不完全统计，主流新技术厂商规划扩产产能超过35GW。

　　光伏行业其他较为明显的技术方向还包括：（1）硅片薄片化，主要考虑成本因素，但由于硅片尺寸增大，厚度下降速度将逐渐减缓；（2）9主栅及以上成为主流，主要由于主流电池尺寸增大；（3）双面组件逐渐抢占单面组件市场，主要由于下游应用端对双面组件发电增益的认可；（4）半片组件成为主流，市占比超过七成，主要由于半片组件封装方式可以提升组件功率。

　　硅料产能周期已经过去，目前新增产能计划虽然接近15万吨，但预计要到22年1季度才能陆续实现供应，21年硅料价格将受供需失衡的影响继续上涨，硅料企业将实现量利双收。

　　相对于产业链的其他部分，硅片环节集中度高，拥有较强的议价能力，面对硅料价格上涨的压力较小，短期内仍能保持盈利稳定。未来随着硅料企业新增产能的实现，硅片企业成本有望继续下降，盈利性逐步提升。隆基、中环等龙头的市占比高，议价能力出众，加上大尺寸、薄片化等因素，龙头的盈利韧性强。

　　电池板块格局较为分散，加上产业链的价格博弈，电池环节盈利空间将持续压缩，预计未来将叠加技术革新的影响，提高行业集中度。前文提到，PERC电池的潜力即将见顶，未来TOPCon以及HJT等技术的高转换率将成为技术革新的关键方向，有望进一步提升电池效率，体现高性价比。

　　组件环节技术壁垒较低，板块的一体化趋势明显，未来将成为一体化下游的关键环节。21年CR3为65%，预计未来行业集中度将有所提升，到达80%左右。

　　国产逆变器由于良好的性价比，在海外已经实现加速替代，且海外毛利率高于国内，例如阳光电源海外毛利率达到35.16%，为国内毛利率的两倍以上，增加了企业的盈利能力。

　　龙头福斯特占据50%以上的市场，地位稳固。2021Q1树脂价格上行，目前二线胶膜厂盈利处于低位，环节整体盈利有一定压力，毛利率将逐渐下降。未来环节破局的机会看好产品结构优化，高毛利产品POE和白色EVA的渗透率提升，带动企业盈利能力的恢复。

　　随着需求下降和产能的投放，玻璃价格下降较快，缓解了组件的高成本压力，提振光伏需求。未来双玻组件渗透率将随着发电增益而逐渐上升，2021年有望达到50%，对行业盈利有正向促进作用。

　　光伏行业整体体现出较高的景气度，随着碳中和的加速，行业前景仍然明朗。虽然短期内由于原材料价格上涨以及供需关系紧张的因素，导致部分环节盈利能力有所下滑，但不会改变光伏行业中长期的成长性。对各环节的深入分析，敬请关注后续报告。

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